随着创业板上市企业的增加和股价神话的频频出现，VC/PE机构获得了异常丰厚的收益，账面获利已从首批的5.75倍升至后来的10多倍，促进了境内募集、境内投资、境内退出的人民币基金异军突起。不过随着市场的深度调整，创业板企业的高市盈率以及与之并不相符的一季报表现，却使其股价遭遇了大幅度波动，锁定期结束后，如何顺利退出实现盈利，才是VC/PE机构面临的关键问题。

　　账面获利暴涨至10倍

　　去年以来，创投公司投资的企业在创业板、中小板上市，产生了巨大的财富效应。根据数据统计，在创业板首批上市企业中，创投平均投资回报达到5.76倍。去年12月，第二批5家创业板上市公司背后呈现6家VC/PE机构的身影。按照被投公司的发行价计算，VC/PE获得了6.77倍的平均投资回报倍数。

　　今年以来，随着IPO的继续扩容，VC/PE退出渠道愈发畅通。据统计，2月，在境内的9家VC/PE支持的上市企业中，19家VC/PE机构平均获利9.95倍。3月，在境内的13家VC/PE支持的上市企业中，19家VC/PE机构平均获利10.68倍。

　　以持有乐普医疗大笔股份的美国华平基金为例，华平基金买入乐普医疗的股份合计成本为1.74亿元。而以乐普医疗29元/股发行价计算，该笔股权市值可以达到21.17亿元。4月13日，创业板上市公司神州泰岳股价达到237.99元，一举超过茅台成为两市第一高价股，而以其占公司2.21%股份的金石投资为例，其认购神州泰岳210万股的价格仅为13.2元。

　　4月以来，创业板上市公司股票越发受到追捧，背后也频频出现创投的身影。例如，数码视讯的股东中，出现了深圳市中科远东创业投资、北京启迪创业孵化器、清华科技园创业投资、珠海清华科技园创业投资、深圳市达晨创业投资、常州力合创业投资等知名创投企业，创投企业合计持股比例达到22.54%。此外，当升科技股本结构显示，第二大股东深圳创新资本投资持有1173万股，占发行前19.55%股权；第三大股东深圳同创伟业创投持有540万股，占发行前9%；四股东深创投集团持有447万股，占7.45%。

　　投资短期化趋势明显

　　创投公司投资的企业在创业板、中小板上市，刺激了企业家创业和进行资本运作的激情，也刺激了“本土募资、本土投资、本土退出”的人民币基金的发展。

　　去年下半年以来，VC市场快速回暖。最新统计显示，仅今年3月中国市场获得融资的企业就达13家之多，融资金额达18.02亿美元。投资案例数量和投资金额环比增幅分别达116.7%和360.3%。在2010年第一季度新募集的31只基金中，人民币基金共有27只，达到总数的87.1%，除1只是由外资VC发起外，其余26只均由本土创投成立。

　　不过，伴随市场回暖，部分创投企业的投资也显露出急功近利的心态。不少VC并非在相关企业创业初期介入，反而更青睐已经初具规模、即将上市的企业。与国外创投项目平均所需6—8年的退出周期不同，我国创业板公司的平均投资周期仅有2—4年。

　　资料显示，在创业板和中小板上市企业中，大部分VC/PE机构在企业的扩张期进入，突击入股现象明显。2月26日，蓝色光标挂牌深圳创业板，根据其招股书介绍，2008年6月达晨财信和达晨创投以每股9.66元的价格认购了345万股，按照33.86的发行价计算，达晨财信和达晨创投在不到2年的时间内获利3.50倍。

　　券商直投业务获得回报的时间则更短。2009年5月，汇金立方及中信证券全资PE子公司金石投资分别投入3564万及2772万元人民币，取得神州泰岳2.8%及2.2%股份。2009年6月20日，国信证券直投子公司国信弘盛以每股3.9元的价格认购了三川水表200万股。今年3月26日，三川水表在深圳创业板上市，以49.00元的发行价计算，国信弘盛不到1年时间便成功通过创业板获得退出渠道，获得12.56倍的账面回报率，在转持国有股后账面回报率也达4.4倍。