变脸：“高成长性”创业板7大业绩衰公司样本
发布者： 北京盛元丰亨创业投资有限公司 发布时间： 2010-09-16 11:03:34 访问次数： 263
变脸：“高成长性”创业板7大业绩衰公司样本
创业板7大业绩衰公司：
宝德股份：最差的中期报告
华平股份：大客户是救命稻草
南都电源：半年业绩下降七成
汉威电子：隐形冠军光环褪去
朗科科技：专利费如意算盘落空
恒信移动：上市前后利润大变脸
梅泰诺通信：井喷无法持续
在贴着“高成长性”标签的创业板中，超过20％的企业净利润居然是负增长。是真的遭遇增长瓶颈，还是企业为上市而粉饰业绩的后遗症开始显现？
2010年上半年净利润同比大幅下降的7家企业，成为我们此次研究的样本。
你真以为创业板是高成长性企业的聚集地吗？看了近期出炉的上市公司2010年上半年财报，我们不得不对此提出质疑。
截至9月8日，在本报关注的105家创业板上市公司中，有22家企业2010年上半年的净利润竟然比去年同期还要低，而且有13家企业的同比降幅超过 20％，3家企业的降幅更是惊人地超过了50％。其中，宝德股份高居榜首，中期盈利降幅高达82.07％；发行价高达72元的华平股份，中期盈利下降 76.6％，每股收益不足1毛钱；南都电源盈利下降69.48％；而在上市前的2007年、2008年和2009年盈利增幅高达170％、50％和35％ 的汉威电子，上市后的第一份中报却交出了令人沮丧的净利润同比减少49.78％的成绩。
而2009年，创业板公司华丽的年度财报遥遥领先于主板和中小板。但2010年第一季度，情况发生了变化：众多创业板企业业绩远低于预期。随之而来的就是创业板股票价格携手暴跌。近期纷纷出炉的企业中期财报，依然没有给投资者带来惊喜。
那些业绩缩水的企业，是真的创新乏力，还是本来就缺乏创新基因？是真的遭遇了经营瓶颈，还是为上市而粉饰业绩的后遗症开始显现？
中国股市经过长达十年的酝酿准备期，终于为高成长、高收益的创业公司开辟了一个新板块——创业板。开板时的轰轰烈烈场景历历在目，管理机构谋求创新，企业追求发展壮大，投资者寻找利益点，一片和谐与共赢之势。十年磨一剑也好，厚积薄发也罢，是到了该盘点一下创业板及其上市企业为中国股市带来了什么，为投资者带来了什么的时候了。在创业板开板近一年的日子里，100多家上板企业已经从投资机构和股民手中拿走了几百亿元的真金白银，但投资者是获得了良好的收益，还是坐了趟过山车，最后只能壮士断腕？
开板伊始，企业要想在创业板上市非常困难，虎视眈眈等待上榜的创业公司排起了长队。其中不乏白手起家，手握高精专技术的优秀自主创业型公司。虽说和主板相比，创业板的门槛降低不少，但它对上市公司的成长性提出了更高的要求——最近两年连续盈利，两年累计净利润不少于1000万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。相信每个投资者看了这些基本要求，再结合上市募集的资金能为企业提供巨大现金支持的现实，都会认为创业板的上市企业潜力巨大。
在任何一份创业板股票上市的招股说明书里都会有这样一段“创业板风险提示”：创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点，投资者面临较大的市场风险，应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。
此外，投资者要取得创业板股票的买卖权限，需要额外开通创业板账户。开户过程也并非像开普通沪深账号那么简单，而是要再经过一系列风险测试并签署风险明确和免责协议。以前，在很多投资人眼中，这些说明和手续也许只是临行公事走过场，但现在已经有投资者开始感受到投资创业板面临的实实在在的高风险。
我们为本期读者列出了净利润同比下降较多的7家创业板上市公司，并对它们的市场表现一一进行剖析，希望为投资者提供有益的借鉴。
宝德股份：最差的中期报告
在首批创业板上市的公司中，西安宝德自动化股份有限公司（以下简称宝德）最近几乎成了众矢之的。在今年上半年以来的利润缩水排行榜中，宝德股份始终占据着第一的位置。
宝德2010年半年度财报显示，公司今年上半年实现营业收入1285.29万元，与去年同期的7480万元相比，减少了82.82％；营业利润下滑幅度高达92.94％，仅为133.09万元；利润总额为356.5万元，同比减少了82.22％。投资者无论如何也不愿意将在招股书中宣称自己实力雄厚的宝德与迅速下滑的业绩联系在一起。然而，冰冷的数字对他们来说无异于当头棒喝。
3个月前，宝德发布的2010年第一季度财报显示，其营业收入为853.86万元，较去年同期的3099.25万元减少72.45％；实现利润总额354.88万元，比去年同期的903.84万元，减少 60.74％。将两份财报对比可以看出，第二季度宝德的营业收入仅为431.43万元，比第一季度下滑了49.5％，而第二季度实现利润仅为1.62万元，减少了99.5％。宝德并没有采取有效措施挽救它的惨淡业绩。
宝德2010年上半年财报被称之为创业板最差的中期报告。对于上市以来的糟糕业绩，宝德股份给出的解释是：“国际金融危机对石油行业的负影响依然持续，经济复苏对实体经济的恢复滞后效应显现。油田公司和石油服务公司纷纷缩减投资，技术装备出口订单明显减少，部分正在履约和在谈项目被搁置，市场形势较为严峻，市场竞争加剧。”
但这并不能够使人信服。宝德在招股书中曾说明招募资金全部投入到“石油钻采一体化电控设备生产基地”的建设项目中，用于“海洋深水钻机绞车智能控制系统生产”、“石油钻采钻机一体化控制系统生产”以及“嵌入式一体化采油管理控制系统生产”三个产品的生产，预计资金16000万元。但是财报显示，宝德共募集资金26500.24万元，累计投入募集资金总额仅为766.99万元。此外，公司销售费用的增加并没有带动利润增长。宝德拓展业务、提高竞争力的能力令人怀疑。
受公司业绩大幅缩水的影响，宝德股份今年上半年的每股收益仅为0.03元，与去年同期相比，减少了86.96％。要想摘掉“最差中期报”的帽子，宝德需要认真提高募集资金的利用效率，使其发挥更大的作用
华平股份：大客户是救命稻草
成也大客户，败也大客户。华平股份上市前后业绩的鲜明对比正说明了这一点。华平股份公司（以下简称华平）在招股说明书中的风险提示强调了“经营和财务状况受大客户影响波动的风险”，华平似乎也确实没办法决定自己的命运，其兴衰全凭大客户说了算。
上半年财报显示，华平共实现销售收入2199.99万元，比去年同期下降50.61％；利润为363.81万元，比去年同期下降76.60％。扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.02元，比上年同期下降96.08％。主营业务多媒体通信系统的收入比去年同期下降了51.33％。
华平对业绩下滑的解释是：“今年上半年的客户中几乎没有大客户销售，而去年同期的营业收入中大客户订单占了较大比例。公司2009年与中国人寿保险股份公司签订的合同额达2，200余万元，占当年同期收入的42％。但今年上半年未签订超过1000万元的大订单，因此造成业绩大幅下降。”但值得注意的是，华平的非经常性损益项目，即计入当期损益的政府补助的金额高达336.8万元，几乎与归属于母公司的净利润 363.81万元持平。
华平的营业利润仅有一项实现增长，即科委扶持基金及项目扶持资金增加，其现金流的充沛也完全仰仗公司发行新股募集到的资金。
华平曾在招股说明书中说明募集资金拟进行以下投资：5825.62万元投资于全媒体统一协同通信系统项目，3614.90万元投资于全高清视频监控指挥系统项目，3586.60万元投资于研发与技术支持中心建设项目。这三个项目的建设期均为1年。在3个月后的半年报中，实际投入金额分别为81.61万元、26.97万元、27.98万元，未达预期的1／50。考虑到上市时间短，该项资金的使用情况或许情有可原，但华平并没有体现出其研发新技术以提高核心竞争力的积极性。
目前在多媒体通信领域和视频会议领域，华平具备一定优势，但2010年上半年公司未实现大客户销售，在一定程度上说明了公司的技术存在欠缺。
南都电源：半年业绩下降七成
2010年上半年是南都电源苦乐交加的半年。
4月21日，南都电源在深圳证券交易所创业板挂牌上市。这本是一件令人鼓舞的事情，然而从挂牌上市的第二天开始，南都电源股价却一路走跌。基本每股收益0.16元，比上年同期下降71.93％。
南都电源主营各种电源的研发、生产和销售，用在通信后备储能蓄电池是其主要业务收入来源。
南都电源8月10日公布的上半年财报显示，2010年1～6月南都电源实现营业收入64525万元，比去年同期增长0.55％，归属于上市公司股东的净利润3262万元，较上年同期减少69.48％。2010年上半年主营业务毛利率为19.25％，比去年同期下降13.38％。不仅如此，南都电源预计，公司今年前三季度累计净利润将比去年同期下降35％￣65％左右。看来，南都业绩大幅下滑短期内还难以遏制。
然而在上市前，南都电源的业绩却是另一番情景：2007年、2008年和2009年，主营业务收入较上年分别增加了77.19％、73.86％和－18.16％，近3年复合增长率为36.10％。
南都电源的业绩大幅跳水与其毛利率下降有很大关系。上半年南都电源主营业务毛利率为19.25％，比去年同期下降13.38％，而从招股书看，公司上市前的2007年、2008年和2009年毛利率分别为22.78％、23.08％和28.27％。
中期报告发布前后，南都电源股价仍在26元左右徘徊，较33元的发行价已折价20％以上，被称为创业板公司三大“破发王”之一。上市才3个多月，南都电源业绩一路下滑，在营业收入同比基本持平的情况下，公司净利润却减少将近七成。
南都电源认为，其业绩下滑主要是原材料价格大幅上涨，以及平均成交价下降所致。南都电源产品的市场前景主要取决于通信基础设施投资规模。国内外通信运营商和通信设备配套商具备相对强势的谈判地位，无疑给公司盈利构成一定压力。
汉威电子：隐形冠军光环褪去
从上市前被称为国内传感器行业的隐形冠军，到业绩备受质疑，河南汉威电子股份有限公司（以下简称“汉威电子”）只用了不到一年的时间。
有了今年第一季度财报的糟糕业绩，人们对汉威电子的半年财报并没有抱太大希望。财报显示，汉威电子2010年上半年营业收入为5080万元，同比减少 3.59％，扣除非经常性损益后的基本每股收益仅0.03元，同比减少82.35％，归属普通股的净利润同比下降49.78％。对于如此糟糕的业绩，汉威电子给出的理由是：由于营业成本的上升及产品内部销售结构的变化，毛利率同比下降7.1％；公司计划扩大经营规模、引进人才，为提升未来经营业绩而加大了前期投入，同时，管理费用和销售费用同比增长了58.58％和86.18％。这些原因最终导致营业利润比上年同期下降77.63％。
另外，汉威电子获得的非经常性损益项目，即计入当期损益的政府补助金额高达595.03万元，占归属于母公司净利润数额的比例高达73.25％。在公司控股的五家子公司里，除郑州炜盛电子科技有限公司今年上半年实现净利326.88万元以外，其余四家子公司均告亏损。
汉威电子的半年财报似乎就是其第一季度财报的翻版。此前，汉威电子在第一季度就已经交出了净利润同比下降41.17％的难堪数据，且与业绩大幅下滑形成鲜明对照的是，公司的销售费用、管理费用等支出却出现了50％左右的增长。
作为创业板首批挂牌上市的企业，汉威电子超募资金达1.92亿元之多，并在今年3月实施了10转10派3元的年度分配方案，被业内普遍认为是财大气粗、质量过硬的热门创业板企业。汉威电子的招股说明书显示，公司募集资金将投资以下三个项目：投入7020万元用于年产8万支红外气体传感器及7.5万台红外气体检测仪器仪表项目；投入8560万元用于年产25万台电化学气体检测仪器仪表项目；投入2577万元建立客户营销服务网络。然而，汉威电子的上半年财报显示，公司募投项目并没有如期展开。这一情况，已经违反了深圳证券交易所关于“上市公司应在超募资金到达公司账户的6个月内公布资金的用途”的有关规定。
目前，民用气体检测仪器仪表市场需求正处于稳步增长的态势，但该类产品技术门槛较低，因而生产厂家较多，市场竞争也越来越激烈。
显然，曾经的隐形冠军汉威电子，要想走出财报的阴霾，还需要其管理者采取更多有效的应对举措。
朗科科技：专利费如意算盘落空
深圳朗科科技有限公司（以下简称“朗科”）拥有闪存盘相关领域的系列原创性基础发明专利，这使朗科拥有独特的专利盈利模式，并把它成功地推上了创业板。可业界对这种模式能否持续的质疑似乎正在通过朗科的半年报得到验证。
2007年～2009年是朗科上市的准备期，公司年度净利润保持稳定，分别是3885.48万元、3958.54万元和3968.61万元。但2010 年上半年净利润为仅957.33万元，比去年同期下降33.49％，营业收入与去年同期相比下降3.02％，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.11 元，比去年同期下降59.26％。朗科给出的理由是：导致利润减少的主要原因是2010年度公司策略性减少专利维权诉讼导致专利授权许可收入下降，比去年减少45.76％，而成本比去年增加428.26％。
朗科对于利润下降的解释与招股说明书中的风险提示遥相呼应——专利收入不稳定风险。专利授权许可业务是朗科盈利的重要来源，但专利维权费时费力，导致专利盈利不稳定。根据朗科7月7日的公告，公司于2006年7月7日与 Kingston签订的4年专利授权许可合同已于2010年7月6日终止。这项合同对朗科科技而言意义重大，能否与Kingston顺利续约从而继续收取专利费将严重影响公司的后续利润。
根据超募资金的使用说明，朗科将用募集到的6.12亿元资金进行投资，其中的2116万元将用于闪存应用及移动存储技术研究平台扩建项目，6689万元将用于闪存应用及移动存储产品开发平台扩建项目，5991万元用于专利申请、维护和运营项目，6542 万元将用于营销网络扩展及品牌运营项目。上半年财报的数据显示，朗科在闪存应用及移动存储产品开发平台扩建项目上的投资已经启动，而闪存应用及移动存储技术研究平台扩建项目尚未开始。但对朗科来说，只有不断研发新技术才能保证公司主要的利润点专利常有常新。
朗科的竞争对手主要是美国、日本、韩国为主的少数厂商，其自主创新的技术及专利保证了公司的核心竞争力。但在国内知识产权保护机制有待进一步完善，以及专利运营要求公司具有持续的、高水平的研发能力的情况下，朗科能否保持技术领先优势，能否保证专利盈利模式不倒，尚不能明晰。
恒信移动：上市前后利润大变脸
河北恒信移动商务股份有限公司（以下简称“恒信移动”）主要从事移动信息产品的销售和服务，公司采取“一体化，顾问式，多接触点”的复合型销售新商业模式，是河北省移动信息终端销售行业的领先者，也是最大的定制手机销售平台。明显的竞争优势使恒信移动于今年5月成功在创业板上市。
恒信移动最近发布的上半年财报显示，其今年上半年实现营业收入48863.86万元，比去年同期增长17.61％。此外，公司营业利润为1150.43万元，同比下降22.69％，利润总额为1206.12万元，同比下降26.17％，实现净利润1030.18万元，同比下降26.27％。
但在上市前，恒信移动于2010年第一季度实现营业收入24113.60万元，同比增长13.31％，实现净利润805.94万元，同比增长 54.42％。此外，恒信移动在2007年到2009年间，营业收入、营业利润、利润总额和净利润均有不同程度增长，其中营业利润和利润总额的增长率连续两年超过40％。恒信移动上市仅三个多月，转换利润就出现了大变脸。
在主营业务方面，恒信认为，个人移动信息业务销售服务之所以出现营业收入下降，与第三方业务提供者业务总量下降有关。由于市场正处于2G业务向3G业务转换时期，原有的2G语音类增值业务的上升空间有限，但新的3G业务尚未开始大规模应用。因此，公司原有业务增长受限，新业务正在布局开展，对个人移动信息业务销售造成一定影响。此外，公司认为利润的下降应归因于公司正将募集到的资金用于向全国拓展业务，建设营销网络，扩大销售规模。
恒信的解释貌似合理，从市场发展的角度看，移动市场调整，确实给移动服务提供商带来一些影响。但我们还应看到，恒信移动对部分区域和领域的业务依赖度较高，其个人移动信息终端产品销售与服务业务收入占公司营业收入的80％以上。在市场竞争激烈的今天，恒信移动需要进一步扩大业务范围，提高市场竞争力，才能扭转利润变脸的尴尬局面。
梅泰诺通信：井喷无法持续
北京梅泰诺通信技术股份有限公司（以下简称梅泰诺）2004年设立，前两年营业收入几乎为零，2007年～2008年业绩突然呈爆炸式增长，营业收入增长率为480％和258％，净利润增长率分别为4105％和219％。2009年上市时，梅泰诺的成长神话曾引来“制造虚假业绩上市圈钱”的质疑，也许是对质疑的回应，梅泰诺2009年净利润增长大幅放缓，仅为15.69％。
梅泰诺2010年中期报告显示，其净利润同比下降21.43％，扣除非经常性损益后的基本每股收益同比下降36.84％。在梅泰诺上市仅两个月时，发起人股东之一、公司副总裁施文波辞职，一度引发了股民质疑 。
梅泰诺称其新产品和新业务形成收益存在一定时滞，导致报告期内利润下降。从市场情况看，在2009年，三大运营商的3G网络主体基础建设已经基本完成。在2010年和2011年，三大运营商进行网络建设的重心将向农村偏远地区转移。农村地区人口密度比城市大大降低，通信需求大大下降，用较少基站就可以实现覆盖，导致网络建设需要的基站数量相比城市大大减少。运营商网络建设的固定投资额随之大幅度下降。另外，由于室内数据传输量远大于室外，室内成为运营商考虑的热点区域和后续优化重点区域，室外通信塔的需求量不会有明显增加。市场需求的减小，将使当前主营产品单一集中在通信塔上的梅泰诺，面临不小的冲击。
此外，梅泰诺动用超募资金中用于研发中心建设的2324.5万元资金购买了北京旷怡大厦8层房产，此前的招股说明书中明确的购买位置是位于北京市西城区车公庄大街甲4 号物华大厦2 层。梅泰诺称此举是基于公司的长远发展。但这一举动有违反深交所的相关规定之嫌。
上市合理性的质疑还未完全打消，梅泰诺又迎来了业绩走下神坛甚至下滑的尴尬局面。看来，梅泰诺需要及时站出来给投资者一个说法。
记者手记
股市风险不应只由投资者承担
过半企业破发、股价腰斩、高管离职、业绩变脸……经历了短暂高潮后，创业板上市企业的表现越来越让投资者失望。
创业板去年开板后的很长一段时间，动辄过百的股价和市盈率，让大家只顾享受创业板企业带来的高回报，而忘记了与之相对应的高风险。投资者需要更加理智成熟。但从另一方面看，如果让投资者独自承担这些风险，而让上市企业高管、保荐机构，以及证券监管部门置身事外，显然有失公允。
创业板过会企业僧多粥少的现状，导致一些企业采用各种手段粉饰业绩。如果保荐人水平再高一些，工作再尽职一些，如果监管机构的管理措施再严厉一些，如果让企业高管对作假的业绩承担更重的刑事责任，也许就不会出现20％企业业绩负增长的尴尬局面了。